Analisis Kinerja Bank Sentral Eropa Barat 2025: Menavigasi Ekonomi Global

Tahun 2025 menjadi periode krusial bagi bank-bank sentral di Eropa Barat, di mana mereka harus menavigasi lanskap ekonomi global yang kompleks, ditandai dengan tekanan inflasi, pertumbuhan yang bervariasi, dan ketidakpastian geopolitik. Laporan kinerja para bankir sentral tahun ini menyoroti bagaimana berbagai negara merespons tantangan tersebut melalui kebijakan moneter yang adaptif, sambil berupaya menjaga stabilitas dan mendorong pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan. Dari Denmark yang mempertahankan stabilitas nilai tukar hingga Inggris yang menghadapi tekanan makroekonomi, setiap bank sentral memiliki kisah unik dalam upayanya mencapai tujuan mandat mereka.

Denmark: Stabilitas di Tengah Gejolak Global

Danmarks Nationalbank, di bawah kepemimpinan Gubernur Christian Kettel Thomsen, kembali menunjukkan kemampuannya dalam menavigasi volatilitas ekonomi sepanjang tahun lalu dengan stabilitas yang patut dicatat. Fokus utama bank sentral Denmark adalah menjaga stabilitas nilai tukar euro terhadap krone Denmark tanpa memicu disrupsi harga. Meskipun tidak menetapkan target inflasi tetap, inflasi IHK negara tersebut rata-rata hanya 1,7% selama setahun terakhir, memungkinkan bank untuk menerapkan suku bunga riil negatif guna mendukung pertumbuhan ekonomi yang lebih luas.

Setelah pemotongan 15 basis poin pada bulan Juni, yang menurunkan suku bunga menjadi 1,6% (salah satu yang terendah di Eropa Barat), Thomsen mempertahankan tingkat tersebut hingga September. Dengan pembacaan inflasi terkini sebesar 2,3% tahun-ke-tahun (YoY), ini berarti suku bunga riil negatif sebesar 0,7%, memberikan dukungan kuat bagi sektor bisnis di wilayah tersebut. Kebijakan ini bertujuan untuk mengimbangi beberapa tekanan yang membebani pertumbuhan PDB negara, yang menunjukkan hasil beragam pada paruh pertama tahun ini. Tantangan tersebut termasuk pertumbuhan yang lebih lambat dari perkiraan di raksasa farmasi Novo Nordisk, yang menyumbang sekitar 60% dari PDB tahunan negara, serta tarif baru AS sebesar 15% sebagai bagian dari perjanjian yang lebih luas antara AS dan UE.

Uni Eropa: Ketahanan Euro di Tengah Ketidakpastian

Penguatan euro lebih dari 10% terhadap dolar sepanjang tahun memberikan Gubernur Christine Lagarde dari European Central Bank (ECB) ruang tambahan untuk memperlebar selisih suku bunga di zona euro dibandingkan dengan Federal Reserve AS, sehingga menarik minat investor tanpa memicu lonjakan inflasi. Dengan latar belakang ini, ECB menurunkan suku bunga deposito menjadi 2%, lebih dari 225 basis poin lebih rendah daripada di AS. Pada saat yang sama, inflasi tetap sesuai target 2% blok tersebut, menunjukkan stabilitas yang lebih besar dibandingkan di seberang Atlantik.

Lingkungan ini terbukti mendukung perekonomian, dengan beberapa sektor menerima dorongan signifikan selama paruh pertama tahun ini, khususnya manufaktur dan pertahanan. Namun, di balik prospek positif, latar belakang yang lebih luas tetap volatil bagi blok tersebut, baik dari sisi geopolitik—terutama karena perang di Ukraina terus berkecamuk—maupun dari sisi makro, dengan AS memberlakukan tarif dasar 15% pada ekspor dari benua tersebut. Lagarde mencatat bahwa risiko utama berasal dari sisi pertumbuhan ekonomi, dengan risiko inflasi cenderung ke sisi penurunan. "Ketegangan perdagangan dapat menyebabkan peningkatan volatilitas dan penghindaran risiko di pasar keuangan, yang akan membebani permintaan domestik dan, akibatnya, juga mengurangi inflasi," tambahnya setelah keputusan suku bunga ECB terbaru.

Islandia: Inflasi Tinggi dan Prospek Jangka Panjang

Bank Sentral Islandia terus bergulat dengan inflasi yang lebih tinggi dari rata-rata, terutama jika dibandingkan dengan negara-negara tetangga di Eropa Barat dan ekonomi Nordik lainnya. Kondisi ini mendorong Gubernur Ásgeir Jónsson untuk mempertahankan suku bunga secara signifikan di atas rata-rata regional, dengan suku bunga dasar yang tinggi sebesar 7,50%, salah satu yang tertinggi di wilayah tersebut. Kebijakan moneter yang ketat ini menghasilkan lingkungan yang beragam untuk pertumbuhan ekonomi negara tersebut sepanjang tahun ini. Setelah ekspansi yang solid sebesar 2,7% pada kuartal pertama tahun ini, angka kuartal kedua mencatat kontraksi tajam sebesar 1,9%.

Namun, terlepas dari kesulitan jangka pendek, prospek jangka panjang bagi negara Nordik ini tampaknya semakin positif. Awal tahun ini, Moody's dan S&P Global menaikkan peringkat kredit Islandia, melihat adanya peningkatan dalam lintasan utang negara. Lembaga pemeringkat kredit kini memperkirakan negara tersebut akan mencatat defisit anggaran sebesar -3,0% pada tahun 2025, membuka jalan bagi surplus yang diproyeksikan pada tahun 2028. Prospek ini mengikuti satu dekade reformasi struktural, baik dalam matriks ekonomi maupun kondisi tenaga kerja. Tren ini semakin didukung oleh meningkatnya pendapatan pariwisata dan ekspor yang tangguh.

Norwegia: Tantangan Inflasi dan Pemulihan Ekonomi

Menghadapi angka inflasi konsumen yang masih di atas target, Norges Bank terus tertinggal dalam siklus pemotongan suku bunganya dibandingkan dengan wilayah lain. Sebagai hasil dari lingkungan kebijakan moneter yang ketat, negara ini mengalami aktivitas ekonomi yang lesu pada dua kuartal pertama tahun ini, tumbuh 0,1% kuartal-ke-kuartal pada kuartal pertama dan 0,8% pada kuartal kedua. Menambah gambaran yang menantang adalah sebagian besar harga minyak yang lebih rendah sepanjang periode tersebut dan tarif 15% Trump atas impor negara tersebut ke AS, yang telah menahan aktivitas ekspor.

Namun, melihat ke paruh kedua tahun 2025, tanda-tanda mulai muncul bahwa ekonomi negara Arktik ini mungkin akan berbalik arah. Di satu sisi, pertumbuhan pendapatan yang tangguh dan pasar perumahan yang pulih dapat menjaga aktivitas domestik sebagian besar cenderung naik pada paruh kedua tahun ini. Di sisi lain, krone Norwegia yang lebih lemah dan gangguan perdagangan global yang sedang berlangsung menjanjikan untuk menjaga aktivitas eksplorasi minyak baru dan permintaan transportasi laut tetap tinggi di negara tersebut. Kombinasi faktor-faktor ini telah mendorong raksasa perbankan lokal Nordea untuk merevisi proyeksi pertumbuhan PDB daratan utamanya hingga 1,7% untuk setahun penuh, dengan tingkat pengangguran 2%. Namun, meskipun gambaran paruh kedua membaik, bank tersebut tidak memperkirakan akan ada pemotongan suku bunga lebih lanjut tahun ini, dengan alasan bahwa inflasi harus tetap jauh di atas target 2%, kemungkinan besar "akan tetap sekitar atau hanya sedikit di bawah 3% hingga akhir 2026," kata bank tersebut dalam catatan penelitian terbaru.

Swedia: Pertumbuhan Ekonomi dan Apresiasi Krona

Perjuangan berat Sveriges Riksbank untuk tahun 2025 sebagian besar berpusat pada pertumbuhan ekonomi, karena negara tersebut terus mencatat pertumbuhan PDB yang sebagian besar lesu dan tingkat pengangguran yang mengkhawatirkan. Namun, meskipun mencatat tingkat inflasi 1,1% YoY pada bulan Agustus, Gubernur Erik Thedéen telah mempertahankan suku bunga pada 1,75%, sejalan dengan Bank Sentral Eropa. Hal ini telah mendorong suku bunga riil Swedia menjadi positif 0,9%.

Sebagai konsekuensinya, krona Swedia terus menguat, mencatat salah satu kenaikan terkuat tahun ini—sebesar 18% terhadap dolar AS dan sekitar 5% terhadap euro sepanjang tahun. Meskipun kondisi ini membantu menjaga inflasi tetap terkendali, hal ini juga membatasi pertumbuhan ekonomi negara tersebut. Swedia secara tradisional adalah negara yang bergantung pada ekspor, dengan sekitar 55% PDB-nya berasal dari ekspor pada tahun 2024, menurut data Riksbank. Di sisi lain, karena sebagian besar ekspor tersebut ditujukan ke UE, negara tersebut kemungkinan besar tidak akan terlalu terpengaruh oleh tarif dasar 15% Trump, mengingat ekspor ke AS hanya menyumbang 0,1% dari PDB negara tersebut. Nordea, bank terkemuka di wilayah tersebut, percaya suku bunga akan tetap pada 2% hingga tahun 2026, "seiring dengan stabilnya kondisi perdagangan global," kata Kepala Ekonom bank Nordik, Annika Winsth. "Pemulihan bertahap yang sedang berlangsung—termasuk di Swedia—dengan demikian akan terus berlanjut dan diperkirakan akan meningkat dalam beberapa tahun mendatang," tambahnya.

Swiss: Inflasi Rendah dan Risiko Penguatan Franc

Ekonomi Swiss terus melaju tanpa terpengaruh oleh tekanan inflasi global pada tahun 2025, dengan rata-rata tingkat mendekati nol selama setahun terakhir—terendah di benua tersebut. Hal ini memungkinkan Gubernur Martin Schlegel, yang menggantikan Thomas Jordan pada Oktober 2024, tidak hanya memulai siklus pemotongan suku bunga lebih awal dari bank sentral sejawat lainnya tetapi juga melanjutkannya sementara yang lain menunggu. Akibatnya, Swiss kini menjadi satu-satunya ekonomi maju di dunia yang beroperasi dengan suku bunga nol—setelah Jepang mengakhiri periode suku bunga negatifnya selama 17 tahun.

Namun, ini belum menimbulkan masalah bagi franc Swiss. Faktanya, karena meningkatnya risiko mata uang untuk dolar dan euro, investor yang mencari keamanan telah mendorong reli besar untuk mata uang tersebut, yang kini berada di dekat level tertinggi dalam sekitar 15 tahun. Tetapi meskipun angka-angka utama menggambarkan gambaran yang sempurna untuk ekonomi Swiss, prospek untuk masa depan dekat tidak tampak secerah itu. Kombinasi franc yang kuat dengan tarif AS yang sangat tinggi sebesar 39% untuk impor dari negara tersebut, tertinggi di wilayah tersebut, secara signifikan mengancam pertumbuhan PDB. Dengan latar belakang ini, analis kini memperkirakan Gubernur Schlegel akan menurunkan suku bunga ke wilayah negatif sebelum akhir tahun, menghidupkan kembali kebijakan yang secara efektif berakhir pada tahun 2022.

Inggris: Hadapi Tekanan Makroekonomi

Setelah perbaikan signifikan dalam sebagian besar indikator ekonomi pada tahun 2024, ekonomi Inggris menghadapi tantangan baru pada tahun 2025. Di tengah tekanan makroekonomi yang meningkat, seperti gangguan perdagangan global, pertumbuhan ekspor yang lebih lambat dari perkiraan, dan kondisi keuangan publik yang tegang, Gubernur Andrew Bailey belum mampu membawa inflasi mendekati target 2% Bank of England. Setelah mencatat rekor tertinggi tahunan sebesar 3,8% pada bulan Agustus (YoY), lintasan IHK jangka panjang kini terlihat di 3,7% pada tahun 2025, sebelum mereda menjadi 2,5% pada tahun 2026 dan, akhirnya, 2,1% pada tahun 2027. Selain masalah makroekonomi, kenaikan upah dan kenaikan asuransi nasional juga dianggap sebagai pendorong utama tekanan harga.

Yang turut berkontribusi pada gambaran ini adalah krisis obligasi yang signifikan di negara tersebut, dengan imbal hasil gilt 30 tahun Inggris turun ke level terendah sejak tahun 1998. Permintaan yang lesu untuk utang Inggris telah mendorong biaya pinjaman publik jangka panjang menjadi tinggi sebesar 5,75%, mengancam ekspektasi pertumbuhan jangka menengah negara tersebut. Dengan latar belakang ini, Bailey membuat keputusan untuk kembali memangkas suku bunga pada bulan Agustus, menurunkannya menjadi 4% dari 4,25%, dan mempertahankan suku bunga tersebut pada bulan September. Tantangan yang dihadapi oleh Bank of England menggarisbawahi kompleksitas menjaga stabilitas ekonomi di tengah berbagai tekanan domestik dan global yang saling terkait.