Laporan Pasar Kripto Q3 2025: Analisis Bitcoin & Ethereum

Laporan ini dipersembahkan untuk Anda sebagai rangkuman mendalam mengenai kondisi pasar kripto pada kuartal ketiga tahun 2025. Kolaborasi dengan platform-platform yang berkomitmen terhadap transparansi dan inovasi dalam perdagangan kripto, bertujuan untuk menjadikan dunia kripto lebih mudah diakses dan dipahami oleh khalayak luas, termasuk para investor di Indonesia.

Perkembangan Pasar Kripto Global Q3 2025

Pada kuartal ketiga (Q3) tahun 2025, pasar kripto mencatatkan pertumbuhan yang impresif sebesar 23%, melanjutkan kenaikan 22% pada Q2. Pertumbuhan yang stabil ini terjadi di kuartal yang secara historis lebih volatil dibandingkan Q1 dan Q4. Sebagai perbandingan, pasar ekuitas global hanya mengalami peningkatan kecil sebesar 0,4% dari paruh kedua (H2) 2024, dan kenaikan moderat 6,24% dari H1 2024, dengan total mencapai $127,71 triliun pada paruh pertama (H1) 2025. Performa pasar kripto bahkan melampaui ekuitas swasta dan emas; dalam enam bulan terakhir, emas memberikan pengembalian sekitar 22%, sementara kripto melonjak lebih dari 45%.

Meskipun minat terhadap kripto dan Bitcoin sedikit menurun dibandingkan puncaknya selama pemilihan Presiden AS tahun lalu, minat ini tetap kuat. Menariknya, pada kuartal ini, diskusi di platform media sosial seperti X lebih banyak menyoroti altcoin daripada Bitcoin. Namun, pencarian Google untuk "Web3" mendekati rekor tertinggi, menunjukkan investor aktif mencari peluang awal dalam ekosistem ini. Di Indonesia sendiri, minat terhadap teknologi Web3 juga terus berkembang, menandakan potensi adopsi yang lebih luas di masa depan.

Agustus 2025 juga mencatat rekor baru dalam pengajuan SEC, dengan 8.110 penyebutan blockchain, di mana 3.620 di antaranya terkait Bitcoin. Ini mengindikasikan semakin banyaknya perusahaan yang memegang, memperdagangkan, atau mengembangkan produk yang terkait dengan Bitcoin dan blockchain. SEC pun semakin ketat dalam mengawasi dan mendorong perusahaan untuk transparan mengenai eksposur kripto mereka.

Adopsi Institusional dan Dinamika Pasar

Seperti kuartal sebelumnya, adopsi institusional terus mendapatkan momentum, sementara aktivitas investor ritel relatif lebih tenang. Sebagian besar modal mengalir ke 20 aset kripto teratas, dan sentimen pasar didominasi oleh prediksi "musim altcoin" yang akan datang. Menurut Crypto Volatility Index (CVI), pasar paling tidak stabil pada Juli dan minggu pertama September. Namun, setelah kepastian pemotongan suku bunga, volatilitas menurun secara signifikan.

Risiko stagflasi juga sempat terasa ketika volume perdagangan melonjak. Pada Juli, bursa terpusat (CEX) menangani sekitar $1,7 triliun, sementara bursa terdesentralisasi (DEX) mencatatkan sekitar $1 triliun, dengan Solana dan Hyperliquid menjadi pendorong utama aktivitas. Ini memberikan DEX pangsa 37% dari total perdagangan. Namun, pada Agustus, pangsa DEX turun menjadi 16,5%, dengan volume $369 miliar dibandingkan $1,86 triliun di CEX, yang merupakan tertinggi sejak Januari 2025. Pada September, aktivitas perdagangan di CEX dan DEX tetap kuat.

Sentimen pasar bergeser ke arah keserakahan dari pertengahan Juli hingga pertengahan Agustus, tetapi indeks ketakutan dan keserakahan tetap dalam wilayah netral di sebagian besar sesi perdagangan lainnya. Dominasi Bitcoin cukup kuat pada Juli (sekitar 60%-65%), lalu merosot ke sekitar 59% pada Agustus, dan stabil di kisaran 57%-60% pada September.

Banyak pemegang Bitcoin jangka panjang mulai mengalihkan sebagian keuntungan mereka ke koin di luar 10 teratas, menyebabkan kapitalisasi pasar total semua kripto di luar 10 teratas naik menjadi $343 miliar, level yang tidak terlihat dalam sembilan bulan. Likuiditas di Q3 lebih baik daripada Q2, meskipun masih di bawah puncak November dan Desember 2024.

Dominasi Ethereum dan Pertumbuhan Stablecoin

Untuk pertama kalinya dalam sejarah, total volume perdagangan Ethereum melampaui Bitcoin pada 22 Juli, dengan ETH mencatat $16,94 miliar dibandingkan Bitcoin $16,64 miliar. Ethereum mempertahankan keunggulannya sepanjang Agustus, bulan yang sama ketika mencapai rekor tertinggi baru. Namun, pada September, BTC kembali merebut posisi teratas, tetapi selisih di antara keduanya tetap kecil.

Pasar stablecoin tumbuh sekitar 15% pada kuartal ini, dua kali lipat pertumbuhan 7% di Q2. Pasokan total mencapai rekor $230 miliar+, dan transaksi bulanan melebihi $4 triliun. Pertumbuhan ini didorong oleh pengesahan GENIUS Act di AS pada Juli 2025, sebuah undang-undang baru yang memberikan dorongan bagi pasar stablecoin dengan menetapkan aturan yang jelas mengenai penerbitan, cadangan, dan pelaporan kepemilikan. Aturan yang lebih jelas ini diharapkan juga dapat menjadi acuan bagi regulator di Indonesia dalam mengembangkan kerangka kerja stablecoin yang aman dan inovatif.

Pendanaan VC dan Kebijakan AS yang Mendukung Kripto

Pendanaan Ventura (VC) di Q3 melonjak tajam, meskipun belum menyamai puncak bull run tahun 2021. Pada Juli saja, proyek kripto berhasil mengumpulkan lebih dari $6,5 miliar, dengan pendanaan kuat berlanjut hingga Agustus dan September. Penurunan komparatif dalam pendanaan VC disebabkan oleh persaingan dari perusahaan keuangan besar yang semakin mendalami kripto melalui stablecoin, tokenisasi, dan DeFi, menyisakan lebih sedikit ruang bagi investor ventura. Namun, sepanjang tahun ini, perusahaan kripto telah mengamankan lebih dari $16 miliar dan menyelesaikan lebih dari 100 kesepakatan M&A.

Leo Zhao, Direktur Investasi di MEXC Ventures, menyatakan, "Saat ini, pemodal ventura secara alami jauh lebih selektif karena fokus telah bergeser dari mengejar siklus hype ke mendukung proyek dengan fundamental yang kuat. Meskipun volume pendanaan keseluruhan di bawah puncak 2021, adil untuk mengatakan bahwa kualitas proyek yang menerima dukungan saat ini jauh lebih tinggi, yang akan meletakkan dasar untuk siklus berikutnya yang lebih kuat dan tangguh."

Sekitar sepertiga dana mengalir ke DeFi, launchpad, dan perpetual, sementara sisanya ke investasi yang lebih besar seperti ETF, aset dunia nyata, dan perusahaan yang terkait IPO. Pencatatan token menurun pada tahun 2025, dan proyek yang bergantung pada peluncuran token kesulitan mendapatkan dana tanpa traksi pasar yang kuat. Sementara itu, pasar IPO kembali bergairah, dengan 95 perusahaan go public di AS tahun ini dan mengumpulkan $15,6 miliar hingga pertengahan Juni.

Dampak Kebijakan Pemerintah AS pada Industri Kripto

Selama sembilan bulan terakhir, kebijakan pemerintah AS sebagian besar mendukung industri kripto, membawa beberapa perubahan regulasi yang berdampak positif pada pasar. Beberapa kebijakan penting meliputi:

• **1 Januari:** Pembentukan Crypto Task Force, mendorong pendekatan yang kurang bersifat penegakan hukum.
• **23 Januari:** Perintah Eksekutif Pro-Kripto, mengakhiri eksplorasi CBDC dan mengarahkan lembaga untuk meninjau aturan kripto.
• **27 Februari:** Pernyataan Staf tentang Memecoin, mengurangi ketidakpastian hukum dengan menyatakan memecoin bukan sekuritas.
• **6 Maret:** Cadangan Bitcoin Strategis, pemerintah AS menciptakan Cadangan Bitcoin Strategis, menandakan pengakuan terhadap Bitcoin.
• **4 April:** Pernyataan Stablecoin, staf SEC mengklarifikasi stablecoin pembayaran yang dipatok USD bukan sekuritas.
• **18 Juli:** U.S. Stablecoins (GENIUS) Act (S.1582), menetapkan aturan federal untuk stablecoin pembayaran, menuntut cadangan 1:1, pengungkapan bulanan, dan kepatuhan AML.

Pendekatan pemerintah AS yang lebih ramah terhadap kripto dan aturan MiCA di Uni Eropa telah menciptakan peningkatan signifikan dalam perekrutan untuk peran kepatuhan, hukum, dan AML/KYC di Web3. Perusahaan besar seperti BlackRock, JPMorgan, dan Fidelity juga merekrut lebih banyak pedagang kuantitatif, analis risiko, dan insinyur smart contract untuk mengembangkan tim aset digital mereka. Di Indonesia, tren serupa juga mulai terlihat, dengan perusahaan fintech dan startup blockchain yang gencar mencari talenta di bidang ini.

Analisis Kuantitatif Pasar Bitcoin

Performa Bitcoin di Q3 sangat menonjol. Selama setahun terakhir, BTC naik sekitar 70% setelah inflasi, sementara selama tujuh tahun terakhir, menghasilkan pengembalian riil 1.250%. Sebagai perbandingan, S&P 500 Global mengembalikan sekitar 16% dalam setahun terakhir dan rata-rata 13-14% per tahun selama tujuh tahun, setelah disesuaikan dengan inflasi. Volatilitas historis 1 tahun BTC tetap tinggi di sekitar 43%.

Pada dasarnya, Bitcoin terus mengungguli aset tradisional. Perkembangan fiskal AS baru-baru ini telah memperkuat perannya sebagai penyimpan nilai. Pada Q2 dan Q3, institusi dan korporasi meningkatkan eksposur mereka terhadap BTC, sebagian besar melalui ETF Bitcoin Spot AS, yang secara bertahap diintegrasikan ke dalam platform manajemen kekayaan.

Berdasarkan pengajuan SEC 13F Q2:

• Penasihat investasi yang mengelola lebih dari $100 juta kini memegang setara dengan 167 ribu BTC, naik 30% kuartal-ke-kuartal.
• Ritel masih memainkan peran besar; sekitar 75% dari AUM ETF dipegang oleh non-filers 13F.
• Tren jangka panjang sangat jelas: penasihat semakin mengalokasikan porsi spesifik portofolio klien ke Bitcoin.

Data filer 13F menunjukkan bahwa ada $33,4 miliar dalam kepemilikan ETF BTC pada akhir Q2, naik 57% dari $21,2 miliar di Q1. Pasar ETF Bitcoin AS yang lebih luas tumbuh 45% menjadi $103 miliar AUM, dengan pangsa institusional sedikit meningkat menjadi 24,5%. Sementara itu, Eropa masih tertinggal dari AS dalam ruang ETF/ETP kripto, meskipun ada tanda-tanda pergerakan.

André Dragosch, Kepala Riset Bitwise – Eropa, menjelaskan, "Salah satu pendorong utama adopsi cenderung menjadi bukti sosial – kedengarannya sepele tetapi 'bersaing dengan tetangga' adalah bagian penting dari adopsi institusional aset kripto. Itulah mengapa peluncuran ETF Bitcoin oleh Blackrock dan Fidelity di AS sangat kuat. Saya pikir regulasi Eropa sudah sangat lunak dan pedoman MiCA UE telah menciptakan kejelasan regulasi."

Pada 10 Juli, ETF Bitcoin spot mencatat $1,2 miliar dalam aliran masuk, aliran masuk satu hari terbesar kedua dalam sejarah ETF. Juli secara keseluruhan berakhir positif bersih, dengan sebagian besar aliran masuk berasal dari IBIT BlackRock. Sebaliknya, 1 Agustus menandai aliran keluar terbesar kedua yang tercatat, dengan total $812,3 juta. Pada September, aliran masuk kembali meningkat, dengan beberapa hari melebihi $500 juta, menandakan permintaan yang baru. Namun, volatilitas tetap ada; pada 22 September, ETF melihat aliran keluar tajam $363 juta. Secara keseluruhan, September tetap positif bersih tetapi sangat volatil, dengan GBTC Grayscale berkontribusi paling banyak pada aliran keluar karena investor terus berputar ke opsi ETF yang lebih murah.

Aksi Harga Bitcoin: Tinjauan Teknis

Aksi harga Bitcoin Q3 ditandai oleh pola pembalikan (double-top, head and shoulders) dan perdagangan terikat rentang antara $105k-$123k. Grafik harian Bitcoin didominasi oleh pembentukan tertinggi yang lebih tinggi, dan pembeli memiliki keunggulan di sebagian besar sesi perdagangan.

Di sekitar level $110k, Bitcoin membentuk double top, menandakan pembalikan bearish dan memicu koreksi tajam sepanjang akhir Januari dan Februari. Dari sana, BTC rebound ke saluran naik, naik dengan stabil dari $80k ke $112k dengan momentum bullish yang kuat, volume yang meningkat, dan dukungan dari EMA 50 dan 100. Mengikuti tekanan beli ini, Bitcoin mendorong ke rekor tertinggi baru $123k. Namun, reli terhenti ketika pola head and shoulder muncul, memicu pergerakan turun lainnya yang menarik BTC kembali untuk menguji level dukungan $107k. Namun, pada awal minggu Oktober, bulls mengambil alih dan BTC mencatat rekor tertinggi baru $126.199.

**Dukungan, Resisten & Indikator:**

• **Rentang Dukungan Q3:** Zona permintaan $101k-$110k telah diuji berkali-kali, dan tetap menjadi area kritis bagi pembeli.
• **Resisten:** $118k hingga $123k tetap menjadi zona pasokan, di mana garis leher head and shoulders dan tertinggi sebelumnya menciptakan penghalang resisten yang kuat.
• **EMA 50/100:** Sepanjang Juli, BTC menggunakan EMA 50/100 sebagai dukungan yang kuat. Namun pada pertengahan Agustus, ia tergelincir di bawah EMA 50 dan ditutup di bawah rata-rata beberapa kali. Pada awal September, BTC sempat merebut kembali EMA, hanya untuk berbalik lagi dan memperlakukannya sebagai resisten jangka pendek pada akhir September.
• **Choppiness Index (CHOP):** Indikator menunjukkan BTC tren kuat pada Juli, menjadi choppy selama sell-off Agustus, lalu bergerak netral pada September. Pergeseran ini menyoroti momentum yang melemah, dengan BTC terjebak antara dukungan kuat $105K dan resisten berat $118K-$123K.

Pasar Derivatif Bitcoin

Volume perdagangan derivatif Bitcoin tetap kuat di pasar futures, options, dan perpetual. Pada Agustus 2025, volume futures BTC di semua bursa mencapai $1,74 triliun, dengan Binance memimpin volume sepanjang tahun. Menariknya, volume perdagangan futures ETH melampaui Bitcoin di sebagian besar Q3, menunjukkan investor lebih tertarik berspekulasi pada pergerakan harga ETH. Volume perdagangan options Bitcoin mencapai rekor tertinggi $144 miliar pada Agustus, dengan Deribit menangani $114 miliar. Pada saat yang sama, volatilitas tersirat BTC (perkiraan pasar tentang pergerakan harga) terus menurun.

Untuk sebagian besar kuartal ini, pendanaan untuk futures perpetual tetap positif, menyoroti bahwa posisi long mendominasi dan pedagang tetap bullish. Penurunan sesekali ke wilayah negatif mencerminkan taruhan bearish jangka pendek selama penurunan harga. Menariknya, pada Juli, ketika Bitcoin mencapai tertinggi $124k, tingkat pendanaan melonjak lebih tinggi, menyoroti posisi long yang kuat. Beberapa analis berpendapat bahwa pasar terlalu panas, dan potensi long squeeze dapat segera terjadi jika sentimen bergeser.

Pada Q3, heatmap likuidasi Bitcoin menunjukkan kluster berat terbentuk di sekitar zona $113k-$114k, di mana banyak posisi short dibangun. Setiap kali BTC mendorong ke level ini, itu memicu short squeezes, yang pada gilirannya mendorong harga lebih tinggi. Di sisi lain, kisaran $105k-$111k muncul sebagai kantong likuidasi untuk long yang terlalu banyak leverage. Ketika BTC turun ke zona ini, likuidasi long menambah tekanan jual dan mendorong pasar turun. Secara keseluruhan, kuartal ini sebagian besar dibentuk oleh tarik-menarik antara pita likuidasi ini.

Faktor Utama di Balik Pergerakan Harga Bitcoin

Aksi harga Bitcoin didorong oleh campuran kekuatan, mulai dari tren ekonomi makro dan aktivitas on-chain hingga ketegangan geopolitik, perang dagang global, dan keputusan kebijakan AS. Bitcoin telah menyelesaikan empat siklus yang masing-masing mencakup pasar bull dan bear. Selama sekitar dua tahun, pergerakan harga BTC dalam siklus 2022-2025 terlihat sangat mirip dengan pergerakannya selama 2015-2018. Namun pada Q1 2025, ia menyimpang; alih-alih terus mencerminkan siklus masa lalu itu, harga mulai bergerak berbeda.

Faktor Makroekonomi

Utang global mencapai rekor $324 triliun pada Mei 2025, yang lebih dari 235% PDB dunia. Pada saat yang sama, kepercayaan terhadap pemerintah, bank, dan media telah menurun tajam. Imbal hasil obligasi AS meningkat pada harga historis, dan hampir sama halnya dengan negara-negara G7 lainnya. Investor miliarder Ray Dalio menyebut tahap ini sebagai siklus utang jangka panjang, sementara sejarawan William Strauss dan Neil Howe menggambarkannya sebagai Fourth Turning, periode perubahan besar yang cenderung terjadi setiap sekitar 20 tahun. Bahkan penggunaan bahasa yang memecah belah telah meningkat lebih dari 500% sejak 2010. Semua data ini menunjukkan bahwa investor secara bertahap kehilangan kepercayaan pada ekonomi yang didorong utang dan semakin beralih ke Bitcoin sebagai aset alternatif.

Faktanya, AS kini menghabiskan lebih banyak untuk pembayaran bunga utangnya daripada seluruh anggaran pertahanannya. Neraca Federal Reserve juga menunjukkan penurunan tajam dalam aset AS. Sementara itu, dominasi dolar global melemah. Negara-negara BRICS semakin banyak menyelesaikan perdagangan dalam mata uang lokal mereka; sekitar 90% perdagangan mereka kini menggunakan mata uang lokal, naik dari 65% hanya dua tahun yang lalu. Banyak negara juga mengurangi ketergantungan mereka pada dolar AS sebagai mata uang cadangan, sementara dana kekayaan negara membeli lebih banyak Bitcoin dari sebelumnya. Pemerintah sekarang memegang sekitar 517.296 Bitcoin, yaitu 2,46% dari total pasokan. AS adalah pemegang terbesar dengan 1.980.000 BTC, diikuti oleh China dengan 194.000 BTC. Bahkan dana kekayaan negara terbesar di dunia, Norges Bank Investment Management Norwegia, meningkatkan kepemilikan terkait Bitcoin sebesar 83% di Q2.

Lebih dari dana kekayaan negara, korporasi mengalokasikan sebagian besar uang mereka ke Bitcoin, dengan banyak yang menjadikannya bagian penting dari cadangan kas mereka. Nilai perusahaan yang memiliki Bitcoin telah meningkat sangat cepat, yang menjadi perhatian banyak analis. Strategi, misalnya, memegang lebih dari 630.000 BTC (senilai lebih dari $70 miliar per September), sementara harga sahamnya telah melonjak lebih dari 1000% hanya dalam dua tahun. Banyak ahli berpikir bahwa konsentrasi Bitcoin yang begitu besar di beberapa perusahaan juga meningkatkan risiko ketidakstabilan pasar. Secara keseluruhan, perusahaan yang menyimpan Bitcoin kini memegang lebih dari 1 juta BTC, atau sekitar 4,7% dari total pasokan, dengan Strategi saja menguasai 2,7% dari seluruh Bitcoin.

Pemotongan Suku Bunga Fed, Tekanan Inflasi & Data Ekonomi Lemah

Pasokan uang AS mendekati rekor tertinggi, menambah inflasi dan memperlebar kesenjangan kekayaan. Pada saat yang sama, tarif tinggi pemerintah AS telah membuat barang impor lebih mahal. Ekonom memperingatkan bahwa ini dapat menyebabkan lebih banyak inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi dalam jangka panjang. Untuk saat ini, kenaikan harga yang didorong tarif sudah mendorong investor untuk mencari penyimpan nilai yang lebih aman daripada dolar, yang secara tidak langsung meningkatkan permintaan Bitcoin. Kebijakan moneter Fed yang lebih longgar juga menambah tekanan inflasi.

Manufaktur tetap lemah sepanjang musim panas: PMI berada di 49% pada Juni, turun menjadi 48% pada Juli dan sedikit naik menjadi 48,7% pada Agustus, semuanya menandakan kontraksi. Sebaliknya, sektor jasa menunjukkan pertumbuhan yang moderat, dengan PMI jasa di 50,8% pada Juni dan 50,1% pada Juli, menandai dua bulan berturut-turut ekspansi. Pasar tenaga kerja melunak, dan gaji sektor swasta naik 104.000 pada Juli tetapi melambat menjadi hanya 54.000 pada Agustus, jauh di bawah ekspektasi.

Klaim pengangguran berkisar antara 218.000-229.000 antara akhir Juli dan September, menunjukkan sedikit pergerakan. Non-farm payrolls rata-rata hanya 29.000 pekerjaan baru per bulan dalam tiga bulan hingga Agustus, jauh lebih lemah dari laju 82.000 tahun lalu. Sementara itu, lowongan pekerjaan turun pada Juli ke level terendah, jarang terlihat sejak pandemi COVID-19, mengkonfirmasi perlambatan. Sebagai tanggapan, Fed memotong suku bunga pada 17 September sebesar 25 basis poin menjadi 4%-4,25%. Itu adalah pemotongan suku bunga pertama tahun 2025 dan yang pertama kalinya Fed memotong suku bunga ketika inflasi tetap di atas targetnya.

Di sisi kebijakan, Market Structure Bill dan Clarity Act yang akan datang akan membuat aturan kripto lebih jelas. Mereka menjelaskan apakah SEC atau CFTC harus mengawasi aset digital tertentu, menetapkan batasan untuk pengecualian, dan menciptakan sistem yang lebih terorganisir untuk meluncurkan dan memperdagangkan token. Untuk Bitcoin, manfaat utamanya adalah buku aturan yang lebih jelas ini. Banyak institusi menjauh karena kebingungan, tetapi dengan lebih banyak kepastian, uang segar dapat mengalir masuk, likuiditas akan meningkat, sehingga mendorong harga BTC ke atas.

Menariknya, bahkan Big Beautiful Bill akan membawa lebih banyak likuiditas ke pasar kripto, yang dapat meningkatkan permintaan BTC dalam jangka panjang. Markus Levin, Co-Founder XYO, menjelaskan, "Big Beautiful Bill adalah undang-undang yang kompleks, dan mencakup berbagai bidang, tetapi yang paling relevan untuk industri aset digital adalah perpanjangan pemotongan pajak. Dengan memperpanjang pemotongan pajak 2017 dan menaikkan batas pengurangan SALT, serta mengusulkan tidak ada pajak atas lembur atau tip dan elemen lainnya, RUU ini memberikan lebih banyak pendapatan yang dapat dibelanjakan kepada rumah tangga dan penghasilan tinggi."

Selanjutnya, anggota parlemen AS mendorong SEC untuk menerapkan perintah eksekutif Trump, yang akan memungkinkan orang Amerika menambahkan Bitcoin dan mata uang kripto lainnya ke rencana pensiun 401(k) mereka. Jika disetujui, dampaknya bisa sangat besar. Setiap tahun rencana 401(k) melihat sekitar $550 miliar dalam kontribusi baru. Bahkan alokasi kecil 5% ke Bitcoin dapat membawa $30-$40 miliar setiap tahun, dengan total sekitar $343 miliar pada tahun 2035, lebih dari enam kali lipat aliran masuk yang telah ditarik oleh ETF Bitcoin spot AS sejauh ini.

Terakhir, kita juga harus mencatat bahwa ketegangan geopolitik seperti perang Rusia-Ukraina dan konflik Israel-Gaza secara tidak langsung telah memperkuat daya tarik Bitcoin. Krisis ini telah memperkuat perannya sebagai penyimpan nilai dan lindung nilai terhadap ketidakpastian. Di Indonesia, kesadaran akan Bitcoin sebagai aset "safe haven" juga mulai tumbuh di kalangan investor yang mencari diversifikasi portofolio di tengah ketidakpastian ekonomi global.

Faktor On-Chain

Pasokan likuid Bitcoin (koin yang dipindahkan dalam tiga bulan) naik 12% di Q2, sementara pasokan tidak likuid (koin yang dipegang selama lebih dari setahun) hanya turun 2%. Sejak Januari, cadangan bursa Bitcoin terus menurun, mencerminkan HODLing yang kuat di Q3 meskipun ada lonjakan pengambilan keuntungan singkat pada pertengahan Agustus. Pada akhir September, 92% alamat berada dalam keuntungan, meskipun jumlah dompet yang memegang lebih dari 10.000 BTC turun tajam, terutama selama sell-off 15-16 Juli.

Sepanjang Q3, metrik Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) tetap hijau, menunjukkan bahwa sebagian besar investor mendapatkan keuntungan. Level ini sering disebut fase kepercayaan-penolakan. Pada tahap ini, kepercayaan di pasar tumbuh seiring kenaikan harga, dan investor mulai percaya bahwa bull run dapat berlanjut. Pada saat yang sama, beberapa tetap berhati-hati, berpikir reli mungkin tidak bertahan. Ini biasanya merupakan tahap transisi di mana optimisme dibangun, tetapi belum pada tingkat euforia yang terlihat di dekat puncak pasar.

Setelah pertengahan Juli, MVRV cenderung lebih rendah bahkan ketika harga tetap stabil di sekitar $100k-$110k, menunjukkan pembeli baru masuk dengan biaya lebih tinggi sementara profitabilitas keseluruhan menurun. Pada akhir September, baik harga maupun MVRV turun tajam, menunjukkan reset nilai pasar. Secara keseluruhan, Q3 dimulai dengan keuntungan dan kepercayaan substansial tetapi berakhir dengan margin yang menyusut dan tekanan jual yang meningkat. Dominasi sosial Bitcoin menurun pada Agustus bahkan ketika volume transaksi tetap tinggi. Pendapatan penambang tetap pada tingkat tinggi, dengan konsumsi listrik bulanan juga tetap kuat. Pada saat yang sama, para whales terus meningkatkan kepemilikan mereka secara stabil.

Prospek Bitcoin di Q4 2025

Meskipun telah terjadi pengambilan keuntungan yang signifikan, permintaan akan BTC jauh lebih tinggi. Perusahaan yang berinvestasi di Bitcoin membeli jauh lebih banyak daripada yang diproduksi penambang, yang mendorong harga lebih tinggi. Penambang menghasilkan sekitar 900 BTC per hari, tetapi bisnis membeli sekitar 1.755 setiap hari, dengan ETF menambahkan 1.430 lagi di atas itu. Bitcoin di Q4 memiliki kemungkinan lebih tinggi untuk bergerak sideways hingga bullish, dengan kasus dasar berada di kisaran $110K-$130K.

**Probabilitas untuk Q4:**

• **Kasus Dasar – Rentang/Pemulihan Bertahap (45%):** BTC menahan kisaran dukungan $105K-$110K dan perlahan naik. Kemungkinan zona resisten: $115K, lalu $120K. Sesuai dengan RSI netral dan CMF sideways, lebih banyak konsolidasi daripada breakout.
• **Bullish Breakout – Dorongan menuju $130K (35%):** Jika BTC menembus garis tren menurun ($115K), pembeli momentum dapat masuk. Target utama pertama di $125K-$130K. Bisa naik hingga $138k. Kemungkinan membutuhkan pendorong makro (dua pemotongan Fed yang diantisipasi dan nafsu risiko yang kuat).
• **Kasus Bearish – Turun ke $95K-$100K (20%):** Jika dukungan $105K-$110K retak, VPVR menunjukkan kluster likuiditas berikutnya di $95K. Ini akan selaras dengan penjual yang memaksakan koreksi yang lebih dalam sebelum kenaikan berikutnya.

Dari perspektif makroekonomi, kami berpikir Bitcoin dapat mencapai $150k-$160k pada Q4, dan titik terendah bisa $60k-$72k. Siklus empat tahun Bitcoin biasanya memuncak 15-18 bulan setelah halving. Halving terakhir pada Mei 2024, namun masih belum jelas apakah puncaknya telah tercapai. Jika siklus tradisional bertahan, puncak bisa datang sekitar November-Desember 2025. Namun, ada juga kemungkinan siklus yang memanjang, yang mungkin mendorong puncak ke Q1 atau Q2 tahun 2026. André Dragosch dari Bitwise yakin, "Jika latar belakang makro menguntungkan dan kita melihat persetujuan berkelanjutan ETF BTC pada platform manajemen aset utama yang mendorong adopsi, bersama dengan peningkatan berkelanjutan dalam adopsi perusahaan penyimpan BTC, kita bisa melihat BTC reli ke $200.000 atau lebih pada Q4 2025/Q1 2026."

Tinjauan dan Prospek Ethereum di Q3 2025

Ethereum menunjukkan kinerja yang luar biasa di Q3, dengan pergerakan naik yang kuat pada grafik hariannya. Setelah naik sekitar 31% di Q2, ia melonjak lebih dari 70% di Q3. Bahkan mencapai rekor tertinggi baru $4.956 pada 24 Agustus, membawa optimisme baru ke pasar. Total Nilai Terkunci (TVL) di Ethereum tumbuh stabil dari $63 miliar pada 1 Juli menjadi $89 miliar pada 30 September. Protokol liquid staking Lido mempertahankan keunggulannya dengan $40 miliar di TVL, diikuti oleh AAVE sebesar $36,83 miliar. Dalam hal pendapatan, Tether menduduki posisi teratas dengan $22,53 juta, sementara Circle menghasilkan $7,82 juta. Sementara itu, Uniswap mencatat volume perdagangan tertinggi di antara semua protokol.

Volatilitas ETH telah meningkat sebesar 10,43% selama setahun terakhir. Ini tetap moderat pada Juli 2025, melonjak pada Agustus, dan kembali mereda pada September. Dimulai pada Juni, total nilai ETH yang distake mengalami peningkatan tajam hampir $2 juta. ETF spot Ethereum juga berkinerja kuat, dengan total Assets Under Management (AUM) mencapai $25,79 miliar. Aktivitas perdagangan terkait ETF tetap kuat, dengan volume harian tertinggi hingga saat ini tercatat sebesar $7,27 miliar pada 22 Agustus. Sejak peluncurannya, total aliran masuk bersih mencapai 3,82 juta ETH, sementara kepemilikan ETF on-chain mencapai 6,75 juta ETH. Secara keseluruhan, ETF ETH menyumbang 5,45% dari pasokan saat ini, dengan tingkat penyerapan pasokan tahunan sebesar 3% selama sebulan terakhir.

Di antara semua ETF ETH, ETHA BlackRock mendominasi pasar, menyumbang rata-rata 57,3% dari total volume perdagangan ETF. ETHE Grayscale berada di posisi kedua dengan pangsa 15,7%. Para ahli percaya kenaikan popularitas ETF ETH baru-baru ini terutama disebabkan oleh GENIUS Act, yang telah memberikan regulasi yang lebih jelas untuk stablecoin. Karena Ethereum memegang pangsa terbesar pasokan stablecoin di antara semua blockchain Layer 1, diharapkan akan mendapatkan manfaat paling besar karena stablecoin semakin banyak digunakan. Ethereum juga memimpin dalam TVL yang di-tokenisasi, area lain yang berkembang pesat dalam kripto. Dengan potensi pertumbuhan yang kuat di stablecoin dan tokenisasi, investor melihat Ethereum berada di posisi yang baik untuk memanfaatkan kedua tren tersebut.

Pada Q3 2025, beberapa perusahaan yang diperdagangkan secara publik mengumumkan rencana untuk menambahkan Ethereum ke kas mereka, mirip dengan bagaimana banyak yang sudah memegang Bitcoin. Bersama-sama, mereka mengakumulasi 5.663.855 ETH (senilai $26,61 miliar, atau 4,68% dari total pasokan) pada akhir kuartal. Ini menjadikan Ethereum aset kunci pada banyak neraca korporat, dan tren ini diperkirakan akan tumbuh lebih cepat di Q4. Biaya jaringan Ethereum telah menurun stabil sejak mencapai puncaknya selama bull market terakhir di Q4 2021. Di Q2 2025, biaya turun ke level terendah dalam beberapa tahun baik dalam ETH maupun USD. Biaya jaringan dalam ETH turun 37% kuartal-ke-kuartal (QoQ) sementara biaya dalam USD menurun 53% QoQ, turun dari $216,4 juta menjadi $102,3 juta. Penurunan ini terutama didorong oleh pengguna yang memindahkan aktivitas mereka dari Ethereum Layer 1 ke jaringan Layer 2 dan blockchain Layer 1 pesaing lainnya. Di antara ini, TRON ($165,2 juta) dan Solana ($121,2 juta) adalah satu-satunya L1 yang mencatat biaya jaringan lebih tinggi daripada Ethereum di Q2. Dengan kata lain, investor mungkin juga mengalihkan modal mereka dari ETH ke altcoin berkualitas tinggi lainnya. Aishwary Gupta, Kepala Pembayaran Global Polygon Labs, mengkonfirmasi, "DeFi berada dalam 'rotasi kualitas.' TVL berkonsolidasi ke protokol dengan biaya riil, kontrol risiko yang lebih baik, dan hasil yang didukung aset (T-bill, kredit, RWA). Harapkan lebih sedikit putaran insentif tentara bayaran dan lebih banyak front-end abstrak rantai yang mengarahkan ke harga/likuiditas terbaik di bawah kap."

Gambaran Umum Jaringan Ethereum

Total jumlah transaksi di jaringan Ethereum mencapai rekor tertinggi 51,77 juta pada Agustus, dengan alamat aktif juga mencapai puncaknya selama bulan tersebut. Namun, jumlah alamat baru menurun, menunjukkan bahwa aktivitas Ethereum terutama didorong oleh pengguna yang sudah ada dan berpengalaman daripada peserta ritel baru, mencerminkan basis pengguna yang lebih matang. Volume on-chain Ethereum naik QoQ, mencapai tertinggi tahun-ke-tahun sebesar $15,41 miliar pada 15 Agustus. Sejak Mei 2025, persentase pasokan ETH dalam keuntungan juga terus meningkat. Pada saat yang sama, total jumlah smart contract yang digunakan terus tumbuh stabil sejak Maret, mencerminkan pengembangan jaringan yang berkelanjutan.

Menariknya, jumlah alamat yang memegang lebih dari $1 juta di Ethereum naik tajam di Q3. Di Q1, alamat-alamat ini telah menurun, dan Q2 hanya menunjukkan sedikit pertumbuhan, tetapi Q3 melihat lonjakan yang mengejutkan. Tren yang sama terlihat pada alamat yang memegang lebih dari $1.000 atau $100.000. Peningkatan ini menunjukkan bahwa whales dan pemegang ritel menambahkan lebih banyak Ethereum ke dompet mereka. Ini juga menunjukkan kepercayaan yang tumbuh pada masa depan Ethereum, didorong oleh sentimen pasar yang positif, perkembangan ETF, dan fundamental yang lebih kuat.

Dari sudut pandang ekonomi yang lebih luas, kebijakan moneter yang lebih mudah dan pengeluaran pemerintah yang lebih tinggi menciptakan banyak likuiditas di pasar. Ini telah membuat aset berisiko seperti Ethereum dan Bitcoin lebih menarik bagi investor. Pada saat yang sama, saham AI dan teknologi melonjak, mendorong lebih banyak uang ke aset yang dapat melindungi dari inflasi. Namun, seperti halnya pada tahun 1999, gelombang kegembiraan ini datang dengan optimisme dan ketidakpastian, karena volatilitas dan valuasi yang meningkat terjadi secara bersamaan. Logika inti dari siklus bull ini telah bergeser dari "didorong fundamental" menjadi "didorong likuiditas dan sentimen." Di sisi derivatif pasar, kami melihat kepercayaan investor yang tumbuh sepanjang Q3. Dari April hingga awal Agustus, Rasio Put/Call menurun, menunjukkan sentimen bullish yang meningkat seiring kenaikan harga ETH secara stabil. Sekitar pertengahan September, rasio melonjak, menunjukkan kenaikan sementara dalam taruhan bearish. Ini adalah saat para pedagang melakukan lindung nilai setelah kenaikan harga yang kuat. Setelah itu, rasio turun lagi, menunjukkan bahwa optimisme kembali ketika harga ETH mendekati level $5000.

Prediksi untuk Ethereum di Q4 2025

Q4 dimulai dengan Oktober, bulan yang sering dianggap bullish untuk pasar kripto dan biasa disebut 'Uptober.' Secara historis, Q4 telah menjadi kuartal terkuat Ethereum, dengan pengembalian median sekitar 22% dan pengembalian rata-rata sekitar 24%. Namun, Ethereum pada tahun 2025 adalah aset yang sangat berbeda dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Jadi, kinerjanya mungkin tidak sepenuhnya mengikuti pola musiman masa lalu.

* Di pasar futures, pedagang memperkirakan kemungkinan pemotongan suku bunga Fed, yang dapat meningkatkan likuiditas pasar dan memberikan dukungan tambahan untuk ETH. * Pada saat yang sama, penjualan whale melambat, dan banyak pemegang besar memindahkan ETH mereka ke penyimpanan dingin, menandakan kepercayaan jangka panjang menjelang potensi pergerakan pasar. * Meskipun pengambilan keuntungan dapat menyebabkan penurunan singkat, pengaturan keseluruhan untuk Q4 terlihat kuat. Campuran kondisi makro yang mendukung, termasuk ketidakpastian politik, partisipasi institusional yang meningkat, dolar yang lebih lemah, dan likuiditas yang melimpah, semuanya menunjukkan bahwa Ethereum dapat mendorong ke level yang lebih tinggi ($6k-$8k) pada kuartal mendatang.

Analisis Sektor Kripto Utama

Di antara semua sektor kripto, RWA (Aset Dunia Nyata), PerpDEX, Robotix, dan DePIN paling banyak menarik perhatian di Q3, memicu spekulasi bahwa pasar mungkin akan memasuki musim altcoin. Faktanya, beberapa indikator menunjukkan kita kemungkinan akan memasuki musim altcoin. Indeks Musim Altcoin berada di atas 55, menyoroti kinerja altcoin yang lebih baik relatif terhadap Bitcoin. Dominasi Bitcoin secara bertahap menurun menjelang akhir Q3, menunjukkan rotasi modal. Peningkatan aliran masuk stablecoin menunjukkan likuiditas segar yang memasuki pasar.

Namun, minat ritel terhadap altcoin masih lesu. Data Google Trends menunjukkan bahwa orang tidak mencari altcoin seperti yang mereka lakukan pada bull run tahun 2021. Selanjutnya, SEC menghadapi 16 keputusan ETF spot pada Oktober; jika sebagian besar keputusan ini positif, pasar altcoin akan mendapatkan dorongan likuiditas yang besar. Jadi, secara keseluruhan, data memberikan sinyal campuran. Kita belum memasuki musim altcoin, tetapi kita tidak bisa mengesampingkan kemungkinannya di Q4.

Pasar DeFi

• Pasar DeFi dipimpin oleh Ethereum yang memegang $99 miliar di TVL di 1.623 protokol. Solana menempati posisi kedua dengan $13 miliar di TVL dan 375 protokol. Namun, pemain yang menonjol adalah BSC Chain, dengan $9 miliar di TVL. Selama sebulan terakhir, TVL BSC melonjak 26%, secara signifikan melampaui pertumbuhan Ethereum 9%. BSC Chain juga mencatat volume DEX tertinggi, mencapai $4,14 miliar.
• Dari 10 koin DeFi teratas, aksi harga XRP cukup menarik. Ini melampaui angka $3, menandakan potensi kenaikan sekitar 40%, dengan target harga diproyeksikan antara $3,98 dan $4,32. SEC AS diharapkan untuk menyetujui ETF spot XRP pertama pada 18 Oktober, sebuah langkah yang dapat menarik hingga $5 miliar dalam aliran modal baru dan lebih lanjut meningkatkan aktivitas pasar XRP.
• Hyperliquid memproses hampir $330 miliar dalam volume perdagangan pada Juli 2025, sementara melampaui Robinhood. Selama sebulan terakhir, volume perdagangannya melonjak sekitar 90%, mencerminkan aktivitas pasar yang kuat.

Protokol RWA (Aset Dunia Nyata)

• TVL yang terkunci dalam protokol RWA melonjak tajam dari $3,4 miliar pada 1 Juli menjadi $16 miliar pada 30 September. Sekuritas pemerintah membentuk pangsa terbesar kapitalisasi pasar RWA berdasarkan kategori produk (harian).
• Sementara itu, total nilai RWA on-chain mencapai $33,2 miliar, menandai peningkatan 13% selama sebulan terakhir. Jumlah pemegang aset naik menjadi 417.583 (+8,9%), sementara penerbit aset berjumlah 224. Total nilai stablecoin naik menjadi $293,1 miliar (+5,5%), dengan 194,7 juta pemegang, naik 1,9% dari 30 hari yang lalu.
• Ethena, Sky, dan Maple tetap menjadi tiga protokol teratas berdasarkan TVL. Di antara mereka, volume Ethena melonjak 24% dalam sebulan terakhir, sementara Sky Protocol memimpin dengan volume tertinggi $1,4 miliar.

Meme Coins

• Di antara 10 koin meme teratas, Dogecoin menonjol dengan kinerja yang kuat di Q3 2025, hampir dua kali lipat harganya pada September. Pada grafik harian, $0,31487 berfungsi sebagai level resisten jangka pendek kunci. Setelah Q2 yang tenang, aktivitas pengembangan menunjukkan momentum baru pada September, meskipun dominasi sosial tetap lebih rendah dari puncak yang terlihat pada April 2025.
• Dalam 30 hari terakhir, koin meme STOSHI mencatat kenaikan tertinggi, melonjak 5.390%. Selama setahun terakhir, GOHOME menonjol dengan peningkatan luar biasa 9,29 juta%. Proyek-proyek ini tampaknya menunjukkan tanda-tanda hype jangka pendek atau perilaku pump-and-dump, daripada menjadi proyek jangka panjang yang berkelanjutan.
• Peluncuran koin meme tidak melambat. Setiap hari, ribuan token baru muncul, banyak yang menggunakan kode yang disalin atau dibuat oleh pengembang yang tidak dikenal. Ini telah menimbulkan kekhawatiran serius tentang keamanan siber. Peretas memanfaatkan tren koin politik dengan membagikan tautan airdrop palsu dan ekstensi peramban berbahaya yang berpura-pura menjadi peningkat dompet atau alat klaim token.

Sektor DePIN

• Meskipun jumlah proyek dan perangkat DePIN tumbuh pesat pada Juni, kapitalisasi pasar keseluruhan tetap jauh lebih rendah daripada pada Januari. Di Q3, Akash Network memimpin ruang komputasi terdesentralisasi, Filecoin tetap di atas dalam penyimpanan terdesentralisasi, dan Ankr Protocol mendominasi sektor infrastruktur.
• DePIN mengalami lonjakan industri 400% pada tahun 2024, menurut Messari. Per September 2025, total kapitalisasi pasar sektor ini melebihi $37 miliar. Forum Ekonomi Dunia (WEF) memprediksi DePIN dapat tumbuh menjadi triliunan pada tahun 2028, mengubah komputasi melalui infrastruktur yang lebih terdistribusi.

Pasar NFT

• Pada Q3 2025, penjualan NFT mencapai $1,66 miliar, naik 20% dari kuartal sebelumnya. NFT berbasis Ethereum memimpin pasar dengan penjualan $97 juta, diikuti oleh NFT berbasis Bitcoin sebesar $60 juta.
• Ruang NFT bergeser dari hype spekulatif pada tahun 2021 ke pasar yang lebih berfokus pada utilitas. Game NFT sekarang menyumbang 38% dari semua transaksi.
• Koleksi kelas atas menarik permintaan, sebuah CryptoPunk baru-baru ini terjual seharga $218.540, mencerminkan minat yang tumbuh pada NFT blue-chip. Sementara itu, investor institusional kini menyumbang 15% dari total pendapatan NFT, didukung oleh regulasi SEC dan MiCA yang lebih jelas.

Daftar Pantauan Q4: Pergerakan & Tren Utama yang Perlu Diperhatikan

• **Musim Laba:** Sentimen institusional dari pendapatan Q4 dapat meluas ke pasar kripto.
• **Masuk Kembali Ritel:** Investor ritel perlahan kembali ke emas dan kripto karena suku bunga mereda.
• **Jalur Kebijakan Fed:** Semua mata tertuju pada langkah Federal Reserve selanjutnya, lebih banyak pemotongan atau jeda?
• **Data Kunci:** IHK, pengangguran, dan pertumbuhan upah akan mendorong ekspektasi suku bunga dan inflasi.
• **Imbal Hasil Obligasi yang Meningkat:** Imbal hasil G7 naik pada laju historis; likuiditas yang lebih ketat di masa depan.
• **Tarif AS:** Tarif yang lebih tinggi dan ketegangan perdagangan dapat memicu inflasi lagi.
• **Geopolitik:** Ketegangan global yang sedang berlangsung dapat memicu sentimen risk-off.
• **Stablecoin:** Pertumbuhan pasokan stablecoin yang cepat menandakan lebih banyak likuiditas di pasar kripto.
• **Whales BTC:** Perhatikan pergerakan whale on-chain untuk tanda-tanda akumulasi atau sell-off.
• **Adopsi EIP-4844:** Peningkatan proto-danksharding Ethereum dapat meningkatkan aktivitas L2.
• **GENIUS Act:** Implementasi AS dapat membawa aturan yang lebih jelas untuk stablecoin dan pembayaran.
• **Pasar Tenaga Kerja:** Data pekerjaan yang lemah dapat mendorong Fed menuju pelonggaran lebih lanjut, tetapi mengisyaratkan risiko perlambatan.

Laporan ini disediakan untuk tujuan informasi saja dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau perdagangan. Selalu lakukan riset Anda sendiri sebelum membuat keputusan keuangan.