Skandal BNB Treasury: YZI Labs Melawan 'Poison Pill' & Konflik Proksi CEA

Dunia aset kripto yang sering dianggap sebagai ranah inovasi tanpa batas, kini mulai menyaksikan adopsi taktik-taktik klasik dari Wall Street. Sebuah sengketa tata kelola perusahaan berprofil tinggi telah pecah di antara entitas yang terkait dengan investasi kripto, membawa istilah seperti "pil beracun" (poison pill) dan "perang proksi" (proxy fight) ke dalam narasi aset digital. Konflik ini tidak hanya mencerminkan tantangan dalam mengelola aset digital, tetapi juga menyoroti pentingnya akuntabilitas dan transparansi dalam kepemimpinan perusahaan di era digital.

Mengenal "Poison Pill" dan Perang Proksi dalam Konteks Kripto

Pada tanggal 5 Januari 2026, kantor keluarga Changpeng Zhao, YZI Labs, secara publik menyatakan tengah meninjau ulang keputusan-keputusan yang baru saja diambil oleh CEA Industries. CEA Industries, sebuah perusahaan yang terdaftar di Nasdaq dan kini beroperasi dengan nama BNC, baru saja mengimplementasikan rencana hak pemegang saham (stockholder rights plan) — yang dikenal luas sebagai "pil beracun" — dan memperketat aturan mengenai persetujuan tertulis (written-consent rules). Kedua langkah defensif ini diambil di tengah upaya YZI Labs yang gencar untuk mendesak perubahan pada susunan dewan direksi perusahaan. Ini bukan sekadar pertarungan ideologi, melainkan tentang apakah perusahaan telah berhasil merealisasikan strateginya yang dijanjikan.

Pada tahun 2025, CEA Industries mengumumkan rencananya untuk bertransformasi menjadi entitas publik yang akan membangun treasuri BNB substansial. Gagasan di baliknya adalah untuk memanfaatkan pertumbuhan aset kripto BNB yang populer, menjadikannya fondasi nilai bagi perusahaan yang terdaftar secara konvensional. Namun, implementasi strategi ini rupanya tidak berjalan mulus, yang kemudian memicu kekecewaan investor seperti YZI Labs.

Anjloknya Saham BNC: Ketika Ekspektasi Berbalik Arah

Menurut laporan Nasdaq, BNC sebelumnya berhasil mengamankan penempatan pribadi (private placement) senilai $500 juta, dengan opsi untuk meningkatkan total menjadi $1,25 miliar jika semua waran dieksekusi. Dana sebesar ini tentu menimbulkan ekspektasi tinggi dari para investor. Namun, kenyataan di pasar berkata lain. Saham BNC menutup perdagangan pada tanggal 5 Januari dengan harga sekitar $6,41, angka yang sangat jauh di bawah puncaknya dalam 52 minggu terakhir, yaitu $82,88. Ini mencerminkan penurunan drastis sekitar 92%. Sementara itu, BNB, aset yang seharusnya menjadi inti strategi treasuri mereka, diperdagangkan di sekitar $912 pada periode yang sama. Perbedaan mencolok antara kinerja saham BNC dan aset dasarnya, BNB, menjadi pemicu utama kekhawatiran dan ketidakpuasan investor.

Dalam pernyataannya, YZI Labs menggambarkan langkah-langkah baru CEA sebagai "tindakan yang tidak ramah pemegang saham," menuduh dewan direksi lebih memilih perlindungan diri daripada akuntabilitas. YZI Labs berpendapat bahwa perusahaan seharusnya lebih fokus pada pemulihan hak-hak pemegang saham, memberikan wawasan yang lebih jelas tentang nilai aset bersih (net asset value/NAV), dan memaparkan strategi keseluruhan perusahaan secara transparan. YZI telah mengambil langkah maju melalui solicitasi persetujuan (consent solicitation) untuk mendorong perubahan pada dewan dan struktur tata kelola. Mereka melihat upaya ini sebagai masalah hak dasar, terutama setelah kerugian nilai ekuitas yang sangat tajam.

Perlindungan Dewan Versus Akuntabilitas Investor

Dewan direksi CEA memiliki pandangan yang berbeda. Dalam pengajuan ke SEC, perusahaan menyatakan bahwa rencana hak pemegang saham adalah alat standar yang digunakan untuk menghentikan kelompok mana pun agar tidak mendapatkan kendali tanpa membayar premi yang adil. Mereka juga mencatat bahwa kelompok YZI Labs telah melaporkan kepemilikan saham sebesar 7,0%, ditambah waran yang dapat secara signifikan meningkatkan posisi mereka jika dieksekusi. Ini menunjukkan bahwa CEA melihat YZI Labs sebagai potensi pengambilalih yang tidak diinginkan, dan "pil beracun" adalah upaya untuk mempertahankan kontrol.

Rencana hak pemegang saham akan berlaku jika ada investor yang tidak disetujui melewati batas kepemilikan 15%. Begitu dipicu, pemegang saham lain akan dapat membeli saham dengan diskon 50%. Selain itu, amandemen anggaran dasar yang diperbarui juga menambahkan langkah-langkah baru untuk solicitasi persetujuan, termasuk tanggal pencatatan yang diperlukan dan jendela 60 hari untuk menyelesaikan proses. Langkah-langkah ini secara efektif mempersulit setiap entitas, termasuk YZI Labs, untuk dengan mudah mengambil alih atau memaksakan perubahan signifikan tanpa persetujuan dewan yang ada.

Komitmen yang Goyah dan Kekuatan Narasi

Perusahaan telah menolak kritik luas dari YZI Labs. BNC menyatakan bahwa mereka masih berkomitmen pada strategi treasuri BNB-nya dan melaporkan kepemilikan 515.554 BNB senilai sekitar $464,6 juta pada 4 Desember, berdasarkan angka dari dasbor internal mereka. Namun, YZI Labs menolak pandangan tersebut. Mereka menyatakan bahwa beberapa pemegang saham khawatir perusahaan menyimpang dari rencana yang telah ditetapkan dan bahwa langkah-langkah tata kelola yang baru dapat mempersulit untuk meminta pertanggungjawaban kepemimpinan atas kinerja yang buruk.

Bagi pasar publik, termasuk di Indonesia, pertarungan ini menawarkan ujian awal tentang bagaimana strategi treasuri kripto bertahan di bawah tekanan. Eksposur token mudah diukur, tetapi kinerja saham sangat bergantung pada tata kelola, pengungkapan, struktur modal, dan seberapa bersedia dewan untuk menerima atau menolak tuntutan pemegang saham. Kasus BNC ini bisa menjadi pelajaran berharga bagi perusahaan-perusahaan di Indonesia yang mulai melirik strategi berbasis aset digital.

Menanti Babak Baru: Peran SEC dan Masa Depan Investasi Kripto

Penanda berikutnya dalam sengketa ini sudah dekat. Investor sedang menunggu BNC untuk menetapkan tanggal rapat tahunan 2025-nya, bersama dengan gelombang pengajuan SEC berikutnya dari kedua belah pihak. Setiap kubu kini bersaing untuk mendapatkan suara dan untuk menguasai narasi yang dipilih investor untuk dipercaya. Hasil dari sengketa ini tidak hanya akan menentukan nasib CEA Industries dan YZI Labs, tetapi juga akan memberikan preseden penting bagi cara perusahaan-perusahaan lain mengelola strategi aset kripto mereka dan berinteraksi dengan pemegang saham. Di Indonesia, di mana minat terhadap aset kripto terus meningkat, kasus seperti ini menekankan pentingnya regulasi yang jelas dan tata kelola perusahaan yang kuat untuk melindungi investor dan memastikan integritas pasar.

Sengketa antara YZI Labs dan CEA Industries menjadi pengingat bahwa bahkan di dunia aset digital yang sering dianggap sebagai frontier baru, prinsip-prinsip dasar keuangan dan tata kelola perusahaan tetap berlaku. Transparansi, akuntabilitas, dan perlindungan hak pemegang saham adalah pilar-pilar yang harus dijunjung tinggi, terlepas dari jenis aset yang dikelola. Ini adalah kisah yang akan terus berkembang, dan para pengamat pasar global, termasuk di Indonesia, akan mengamatinya dengan seksama untuk memahami implikasinya terhadap lanskap investasi kripto yang terus berubah.