MicroStrategy & Bitcoin: Dampak Harga di Bawah $74.000 & Risiko MSCI

Dunia investasi, khususnya di sektor aset digital, selalu dipenuhi dengan dinamika yang menarik perhatian. Salah satu entitas yang menjadi sorotan utama adalah MicroStrategy, sebuah perusahaan perangkat lunak yang telah mengubah strateginya secara drastis dengan mengakumulasi Bitcoin dalam jumlah besar. Sejak pertengahan November 2025, MicroStrategy tercatat sebagai pemegang Bitcoin korporat terbesar, dengan kepemilikan sekitar 649.870 BTC. Total investasi mereka mencapai sekitar 48,37 miliar dolar, menempatkan biaya rata-rata per Bitcoin di angka sekitar $74.433. Angka ini menjadi krusial, mengingat sensitivitas pasar terhadap fluktuasi harga Bitcoin yang ekstrem.

Belakangan ini, dengan harga Bitcoin yang mulai merosot di bawah $80.000, situasi mulai terasa tidak nyaman bagi Michael Saylor, CEO MicroStrategy, dan perusahaannya. Kekhawatiran terbesar bukan hanya terkait dengan penurunan nilai aset, melainkan juga potensi penghapusan MicroStrategy dari Nasdaq-100 Index, sebuah indeks yang menjadi patokan bagi banyak ETF yang berfokus pada teknologi, termasuk QQQ. Jika ini terjadi, dampaknya bisa meluas, tidak hanya bagi MicroStrategy tetapi juga bagi persepsi investasi aset digital secara global, termasuk di Indonesia.

Ancaman Delisting dan Reperkusi Pasar

Penyebab utama dari ancaman delisting ini berasal dari inisiatif MSCI, salah satu penyedia indeks terbesar di dunia. MSCI telah memulai konsultasi mengenai apakah perusahaan yang aset digitalnya (seperti Bitcoin) mencapai lebih dari setengah dari total aset mereka harus tetap diklasifikasikan sebagai perusahaan operasi normal. Keputusan akhir dari konsultasi ini diperkirakan akan diumumkan sekitar 15 Januari 2026. Ini adalah tanggal penting yang ditunggu-tunggu oleh para investor dan pengamat pasar.

Apabila MSCI memutuskan untuk mengecualikan perusahaan-perusahaan yang dijuluki sebagai “digital asset treasury companies” ini, maka MicroStrategy akan secara otomatis dihapus dari indeks MSCI. Para analis memperingatkan bahwa skenario ini dapat memicu penjualan pasif yang dipaksakan, dengan perkiraan nilai antara $2,8 miliar hingga $11,6 miliar. Jumlah yang fantastis ini menunjukkan betapa besar dampak yang bisa ditimbulkan oleh keputusan indeksasi semacam ini terhadap harga saham dan likuiditas perusahaan.

Probabilitas terjadinya penghapusan ini diperkirakan cukup tinggi, berkisar antara 80% hingga 95%. Beberapa analis bahkan berpendapat bahwa potensi delisting ini sudah diperhitungkan oleh pasar, yang mungkin turut menjelaskan sebagian dari penurunan tajam harga Bitcoin baru-baru ini. Jika MSCI menghapus MicroStrategy, perkiraan arus keluar pasif dapat mencapai sekitar $2,8 miliar. Lebih lanjut, jika indeks lain seperti Nasdaq-100 dan FTSE Russell mengikuti jejak MSCI (yang menurut perkiraan JPMorgan memiliki probabilitas 70% hingga 90%), total penjualan paksa bisa mencapai $8 miliar hingga $11 miliar. Angka ini setara dengan sekitar 15% hingga 20% dari kapitalisasi pasar MicroStrategy, sebuah pukulan telak yang tidak bisa diremehkan.

Dampak Jika Bitcoin Anjlok di Bawah $74.000

Dengan segala tekanan yang ada, satu-satunya faktor yang benar-benar bisa menolong MicroStrategy adalah jika harga Bitcoin dapat bertahan lebih baik dari kondisi saat ini. Namun, pasar menunjukkan sebaliknya, dan kemungkinan Bitcoin turun di bawah $74.000 menjadi cukup tinggi. Jika skenario ini terjadi, kepemilikan Bitcoin MicroStrategy akan mulai menunjukkan kerugian yang belum direalisasi di atas kertas. Mengingat saham MSTR sering diperdagangkan sebagai proksi Bitcoin yang sangat berleverasi, penurunan ini kemungkinan besar akan memberikan pukulan telak lainnya pada harga saham perusahaan. Saham MSTR sendiri telah mengalami penurunan yang signifikan dalam beberapa minggu terakhir, dan jika digabungkan dengan potensi penghapusan dari indeks MSCI, situasi bisa menjadi sangat sulit.

Proksi Bitcoin dan Sentimen Pasar

Perilaku MicroStrategy sebagai proksi Bitcoin berarti bahwa setiap pergerakan signifikan pada harga Bitcoin akan tercermin pada nilai saham MSTR. Para investor yang ingin mendapatkan eksposur tidak langsung ke Bitcoin seringkali memilih saham MSTR. Oleh karena itu, ketika harga Bitcoin menunjukkan tanda-tanda kelemahan atau tren penurunan, sentimen negatif akan dengan cepat menyebar ke saham MicroStrategy, memperparah tekanan jual. Di Indonesia, fenomena serupa bisa terjadi pada perusahaan yang memiliki eksposur besar terhadap aset kripto, di mana investor akan memantau ketat pergerakan harga aset dasar.

Ketahanan MicroStrategy: Bukan Akhir dari Segalanya

Meskipun situasinya terlihat menantang, apakah ini berarti akhir bagi MicroStrategy dan Michael Saylor? Jawabannya, menurut banyak pengamat, adalah tidak. Perusahaan tidak akan menghadapi penjualan paksa atau margin call dalam waktu dekat. Sebagian besar dari utang MicroStrategy yang berjumlah sekitar 8 miliar dolar berbentuk surat utang konversi yang belum jatuh tempo hingga tahun 2027 sampai 2032. Struktur utang jangka panjang ini memberikan MicroStrategy ruang napas yang cukup untuk menghadapi volatilitas pasar.

MicroStrategy telah menunjukkan ketahanannya dalam menghadapi situasi yang jauh lebih buruk dua kali sebelumnya, terutama pada tahun 2022 ketika banyak pihak benar-benar khawatir akan kebangkrutan perusahaan. Saat ini, kepemilikan Bitcoin perusahaan tetap sangat menguntungkan, dan struktur utangnya adalah yang paling bersih yang pernah ada. Ancaman baru yang signifikan hanyalah pengecualian dari indeks, yang meskipun akan melukai harga saham karena penjualan pasif yang dipaksakan, tidak mengancam kelangsungan hidup perusahaan itu sendiri atau memaksanya untuk menjual Bitcoinnya.

Implikasi di Indonesia: Pelajaran dari MicroStrategy

Fenomena MicroStrategy ini memberikan pelajaran berharga bagi ekosistem investasi di Indonesia. Dengan semakin banyaknya minat terhadap aset digital, perusahaan-perusahaan di Indonesia yang mungkin mempertimbangkan strategi serupa, atau individu investor yang memegang aset kripto dalam jumlah besar, perlu memahami risiko dan implikasinya. Pentingnya diversifikasi, manajemen risiko yang cermat, dan pemahaman mendalam tentang struktur regulasi menjadi semakin krusial. Pemerintah dan regulator di Indonesia perlu terus mengembangkan kerangka kerja yang jelas untuk aset digital guna melindungi investor dan memastikan stabilitas pasar.

Michael Saylor sendiri tetap teguh pada visinya, melihat Bitcoin sebagai strategi perbendaharaan jangka panjang. Meskipun dalam jangka pendek hingga menengah situasi ini dapat menjadi hambatan besar bagi saham perusahaan karena penjualan paksa, berkurangnya likuiditas, dan kondisi yang lebih menantang untuk penggalangan modal, komitmen Saylor tampaknya tidak goyah. Kisah MicroStrategy adalah bukti nyata bagaimana sebuah perusahaan dapat beradaptasi dengan lanskap keuangan yang berubah, sekaligus menghadapi tantangan dan risiko yang tak terhindarkan dalam dunia aset digital yang dinamis.

Secara keseluruhan, meskipun MicroStrategy menghadapi tekanan signifikan dari potensi delisting indeks dan penurunan harga Bitcoin, fondasi jangka panjang dan komitmennya terhadap Bitcoin tetap kuat. Ini bukan akhir dari MicroStrategy, melainkan fase penting dalam perjalanannya sebagai pionir investasi korporat di era aset digital.